全球价值投资 / 资本保全
让-马里·埃韦拉尔
Jean-Marie Eveillard
1940-至今 · 全球价值投资 / 资本保全
以格雷厄姆式严格标准在全球范围筛选被低估资产，资本保全优先于回报追逐，泡沫环境下持有现金与黄金是正确选择。
人物简介
简介
让-马里·埃韦拉尔（Jean-Marie Eveillard），1940 年生于法国普瓦捷，巴黎政治学院毕业，第一鹰基金（First Eagle Funds）前首席投资官。他将欧洲的保守主义投资传统与格雷厄姆的定量价值分析相结合，在美国共同基金行业建立了独树一帜的全球价值投资体系。巴菲特曾公开称赞他是"最优秀的价值投资者之一"。
成长与启蒙
埃韦拉尔于 1968 年加入 Societe Generale 的美国分支，随后转入资产管理领域。他深受格雷厄姆著作影响，尤其认同"安全边际"与"防御型投资者"的理念。他同时受到欧洲商业文化的熏陶，深知资本保全对于家族财富与机构客户的优先地位，这与美国式追逐相对回报的文化截然不同。
投资生涯关键节点
- 1979：接掌第一鹰基金（当时名为 SoGen International Fund），开始系统执行全球价值投资策略。
- 1999-2001：互联网泡沫高峰期，埃韦拉尔坚守价值纪律，拒绝持有任何高估值科技股，导致基金大幅落后市场三年，期间承受了巨大的客户压力与媒体质疑。
- 2001-2002：科技股崩溃后，第一鹰基金大幅跑赢市场，埃韦拉尔的坚持被历史验证。
- 2004：荣获晨星基金奖"最佳国际股票基金经理"，管理规模超过 200 亿美元。
- 2009：正式退休，将基金交棒，但其投资哲学至今仍是第一鹰基金的核心框架。
思想核心
埃韦拉尔的投资体系建立在三个支柱之上：全球视野（在全球范围比较同类资产的相对价值）、硬性估值门槛（市盈率不超过 15 倍，市净率不超过 1.8 倍，安全边际不低于 35%）、以及泡沫意识（当市场整体估值进入泡沫区间时，主动减仓并持有现金与黄金）。他的长期持有风格与对泡沫的坚决回避，使他在同行中独具一格。
名言语录
- “我宁愿在泡沫中落后市场三年，也不愿意为了追涨而毁掉客户的资本。”
- “全球化的眼光不是为了追逐热门市场，而是为了找到最便宜的安全资产。”
- “黄金不是投资，它是对货币体系失控的保险费。”
- “价值投资者最大的风险不是标的选错，而是市场非理性延续的时间超出你的忍耐极限。”
核心原则
- 1全球比价：同类企业在全球范围内进行横向比较，不局限于本国市场，找到最便宜的安全资产。
- 2硬性估值门槛：市盈率低于 15 倍、市净率低于 1.8 倍、安全边际不低于 35%，三项同时满足。
- 3泡沫识别与回避：当市场 CAPE 处于历史高位、IPO 狂热、散户涌入时，应减仓持现，不随波追涨。
- 4黄金作为系统性保险：货币体系面临系统性压力时配置黄金，这是资本保全而非投机行为。
- 5宁可落后三年：在泡沫中落后市场是纪律的代价，而非能力的缺失，保持耐心等待价值回归。
代表作品
- 2009价值与耐心：第一鹰基金的投资哲学
埃韦拉尔退休后所作访谈与文章合集，完整呈现其全球价值投资体系与对市场泡沫的判断框架。