霍华德·马克斯
Howard Marks
1946-至今 · 周期与风险投资 / Cycle & Risk-Aware Investing
看清周期位置，用二阶思维找到市场共识遗漏的风险与机会。
人物简介
简介
霍华德·马克斯（Howard Stanley Marks），1946 年 4 月 23 日生于美国纽约皇后区，橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）联合创始人及联席董事长。他以投资于不良债务、高收益债券等信贷领域见长，同时以深刻的市场周期分析著称，是华尔街最受尊重的思想领袖之一。
早年与教育
马克斯就读宾夕法尼亚大学沃顿商学院，后取得芝加哥大学布斯商学院 MBA 学位。毕业后在花旗银行从事股票研究，之后转向信贷领域。1985 年他加入 TCW 集团，专注高收益债券与不良资产投资。
橡树资本的创立
1995 年马克斯与谢丽尔·格罗斯曼等人共同创立橡树资本，管理规模逐步增长至逾 1500 亿美元，专注于另类信贷投资。橡树的投资哲学核心是"防守优先"——不求最高回报，但要在下行中生存，进而在长期创造出色的风险调整后收益。
备忘录的影响力
马克斯最为投资圈称道的是他的投资备忘录（Memos）。自 1990 年起，他定期向客户发送分析市场与经济的长文，言辞犀利、洞见深邃。巴菲特曾表示，每次收到马克斯的备忘录都是当天第一件要读的事。2000 年他在互联网泡沫高峰发布的《时髦与新潮》（Bubble.com）准确预警了即将到来的崩盘，令其声名大噪。
周期理论
马克斯认为周期是投资的永恒主题，把握"我们在周期中所处的位置"比预测未来更可靠。他将市场情绪周期与信贷周期、经济周期结合分析，以此判断进攻还是防守的时机。
名言语录
- “我们不可能知道我们要去哪里，但我们应该知道我们在哪里。”
- “成功的投资不在于买好资产，而在于以好价格买入。”
- “当所有人都相信某事没有风险时，风险往往已经极高。”
- “要赚取超额收益，你的看法必须与众不同，并且正确。”
- “风险控制是出色长期投资记录的基础，而非附属品。”
核心原则
- 1二阶思维：问'这是好公司吗？'只是一阶思维；真正的优势在于问'市场对这公司的预期是否过于乐观或悲观？'——超额收益来自比市场更正确的不同判断。
- 2周期定位：将市场置于六阶段周期（初牛/中牛/末牛/初熊/中熊/末熊）中，结合估值、信贷条件与情绪信号判断仓位方向，不能单一信号下注。
- 3风险先于回报：风险控制是长期投资的基础，专注于不亏钱，出色的长期回报自然随之而来。
- 4信贷周期是先行指标：信贷宽松往往先于股市繁荣，信贷收紧则是崩盘前兆；密切跟踪利差水平、契约质量与违约率。
- 5共识的对立面：当所有人都说某资产安全时，它已经很贵；当所有人都说它危险时，往往是买入良机——但需要配合基本面支撑。
- 6谦逊与不可知：承认自己不知道的事情，明确说出不确定性，高估自己的预测能力比无知更危险。
代表作品
- 2011投资最重要的事
系统整理马克斯核心投资哲学，巴菲特作序推荐，是价值投资必读经典。
- 2018周期
深度解析经济、信贷与市场情绪周期的运行机制，以及如何利用周期定位获取优势。