深度价值投资 / Deep Value Investing
格雷厄姆
Benjamin Graham
1894-1976 · 深度价值投资 / Deep Value Investing
用安全边际抵御不确定性，用数字说话而非叙事。
人物简介
简介
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），1894 年 5 月 9 日生于英国伦敦，幼年随家移民美国，1976 年 9 月 21 日辞世。他被誉为"价值投资之父"，现代证券分析学科的奠基人，巴菲特的恩师。
早年经历
格雷厄姆在贫困中成长，父亲早逝后母亲独自抚养孩子。凭借过人的智识，他以全班第二名的成绩毕业于哥伦比亚大学，并同时收到三个系的教职邀请。他选择前往华尔街，从债券分析员做起，逐步建立起自己的投资帝国。
1929 年大崩盘的洗礼
1929 年股市崩盘对格雷厄姆打击巨大，其合伙基金损失惨重。这段经历塑造了他对风险的极度警惕，也催生了"安全边际"这一核心概念——只有当价格大幅低于内在价值时，投资才算安全。
学术与投资生涯
格雷厄姆在哥伦比亚大学执教二十余年，将价值投资理论体系化。他的课堂孕育了巴菲特、沃尔特·施洛斯等多位投资传奇。其格雷厄姆-纽曼公司（Graham-Newman Corp）在 20 多年间实现了约 20% 的年均回报，远超市场平均水平。
思想遗产
格雷厄姆发明了"市场先生"（Mr. Market）的比喻，提出用"防御型"与"进取型"两种投资者框架区分风险偏好，系统化了基本面分析方法。他的量化筛选体系——包括 PE、PB、流动比率、股息历史等七大硬性标准——至今仍是价值投资者的分析底座。
名言语录
- “在短期内市场是投票机，在长期内市场是称重机。”
- “投资者最大的敌人不是市场，而是他自己。”
- “安全边际是价值投资的核心概念。”
- “聪明的投资者是现实主义者，他把股票卖给乐观主义者，从悲观主义者手中买入。”
- “价格是你付出的，价值是你得到的。”
核心原则
- 1安全边际：只在价格显著低于保守估算的内在价值时买入，通常要求 30% 以上的折价，以此对抗分析误差与不可预知的风险。
- 2定量优先：用数字说话，不信叙事。PE ≤ 15、PB ≤ 1.5、流动比率 ≥ 2、负债低于营运资本等量化标准是购买门槛，而非参考指标。
- 3市场先生比喻：市场每天给出报价，但你没有义务接受。利用市场的情绪波动为自己服务，而非被其左右。
- 4防御型投资者框架：分散持仓（≥ 10 只）、只买盈利稳定且有股息历史的大公司、定期再平衡，适合精力有限的普通投资者。
- 5净流动资产价值（NCAV）策略：以低于每股净流动资产（流动资产减去总负债）的价格买入，这是格雷厄姆最激进也最低风险的策略之一。
- 6盈利稳定性：拒绝亏损历史超过 3 年的企业；盈利必须在过去 10 年中至少有 7 年为正。
代表作品
- 1934证券分析
与大卫·多德合著，现代证券分析学科奠基之作，被称为'价值投资圣经'。
- 1949聪明的投资者
为普通投资者写作，系统阐述防御型投资策略，巴菲特称其为'有史以来最伟大的投资著作'。